アンソロピックは、IPO（新規株式公開）に向けた最新の提出書類で、計算資源（コンピュート）のコストが売上高に占める割合が悪化していることを明らかにしました。売上高は伸びているものの、計算コストの増加が利益を圧迫しており、AI企業の収益構造が改めて問われています。
ポイント
- アンソロピックの計算コストは、第3四半期に売上高の58%を占め、前四半期の48%から上昇した。
- 売上高は170億ドル（約2兆6350億円）に達し、前四半期の115億ドル（約1兆7825億円）から増加した。
- 計算コストは四半期で100億ドル（約1兆5500億円）に急増。うち50億ドル（約7750億円）は割高な短期契約によるもの。
- 2025年初めから計算コスト1ドル当たりの売上高は伸び、直近四半期に2倍超でピークを付けた後、1.72倍に低下した。
計算コストの悪化
アンソロピックは月曜日の提出書類で、計算コストのマージン（利益率）が実際に悪化しているデータを公開しました。これは先週公開されたS-1の更新版で、従来は今年6月30日までの財務情報でしたが、今回のデータでは9月30日までの追加四半期分が開示されました。
全体としてアンソロピックの四半期は好調でした。売上高は170億ドル（約2兆6350億円）に達し、前四半期の115億ドル（約1兆7825億円）から増加し、持続的な成長を示唆しています。しかし、計算コストの増大により営業損失も同時に拡大しました。
計算コストのマージンを見ると、状況はさらに悪化しています。新四半期では、計算コストが売上高の58%を占め、前四半期の48%から上昇しました。IPO投資家を獲得するためにマージンの改善を示すことができる時期に、むしろ悪化しているのです。
提出書類のグラフはこれをさらに明確に示しており、計算コストに1ドル費やすごとの売上高を追跡しています。2025年の初めから着実に伸び、直近四半期に2倍強でピークを付けた後、1.72倍に下落しました。
短期契約がコストを押し上げ
多くの指標は、この計算マージンの変化が長期的な問題というより一時的なものだことを示唆していますが、それでも大手ラボを運営するビジネスについて重要なことを教えてくれます。需要に追いつこうと、アンソロピックの計算コストは四半期で100億ドル（約1兆5500億円）に急増しました。これには、提出書類が指摘するように「短期契約による50億ドル（約7750億円）の計算資源が含まれ、これは現在、複数年契約で調達した同等の計算資源よりも大幅に高いコストがかかっています」が含まれます。要するに、需要が急速に伸びたため、アンソロピックは計算資源を急遽確保する必要があり、より高い料金を支払ったのです。
これらの契約の一部はすでに公になっています。アンソロピックはスペースXに計算資源のために月12億5000万ドル（約1937億5000万円）を支払っており、さらにNscale、Akamai、Voltaとの数十億ドル規模の契約もあります。業界の言葉で言えば、これらはハイパースケーラーではなく「ネオクラウド」です。より柔軟な計算契約をより高い料金で提供する小規模な事業者です。
アンソロピックのマージンは、こうした契約のために第3四半期に悪化しました。そして、すぐにそれらなしで済ませられる兆しはありません。新しい提出書類はこう述べています。「複数年契約に基づく追加の計算資源が利用可能になるにつれ、また追加の計算資源への投資を続けるにつれ、計算およびインフラ費用は絶対額で増加し、当面の間、最大の営業費用であり続けると予想しています。」
自社計算基盤への取り組み
アンソロピックは依然として計算コストの削減を試みています。特に、「Anthropic Direct」と呼ぶプロジェクトの下で自社の計算基盤を構築する取り組みについてかなり言及しています。しかし、需要が急速に伸びているため、これらの取り組みは追いつくことができず、ネオクラウドが引き続き最良の選択肢であり続けるでしょう。
ある意味、これは「シャンパンの問題」です。売上高が四半期ごとにほぼ50%成長している限り、高い計算コストを心配する投資家はほとんどいません。そして需要が減速した瞬間、投資家は大幅に改善した計算コストの状況に安心するかもしれません。しかしこれは、AIラボが依然として1兆ドル規模のインフラ構築にどれほど依存しているか、そしてそのプロセスの混乱にどれほど脆弱かを思い起こさせます。債券市場が動揺したり、地域の反対が強まったりすれば、来年にデータセンターの構築が減速することは容易に想像できます。アンソロピックはこれらのリスクのどちらにも対処するためにできることはほとんどなく、どちらかが起きれば、乱れた計算コストの状況がさらに乱れるでしょう。
当面、アンソロピックや他のラボの未来は計算資源の価格次第です。
