アメリカのIT大手アマゾンは、第2四半期の決算が市場の予想を上回る増収となったと発表しました。売上高は前年同期比で20%増加し、特にクラウド事業の収益が好調を維持しているということです。この結果は投資家から好感され、同社の株価は時間外取引で10%近く上昇しました。
投資家が支出の抑制を求める一般的な見方に反し、アマゾンはデータセンターへの投資を加速させる方針です。
インフラ投資への意欲は、特定の項目に顕著に表れています。6月30日に終了した事業年度において、アマゾンはGPUやガスタービン、土地などの有形固定資産に1730億ドル（約26兆8150億円）を投じました。これは前年の1076億5000万ドル（約16兆6858億円）から大幅に増加しています。
さらに、2026年の設備投資の予測を2000億ドル（約31兆円）から2200億ドル（約34兆1000億円）へと引き上げました。投資コストを賄うために手元資金を取り崩し始めており、四半期末の現金残高は1年前と比べて76億ドル（約1兆1780億円）減少しました。これにより、今年初めてフリーキャッシュフローがマイナスに転じたということです。
通常であれば、このような経費の急増は投資家にとって懸念材料となります。しかし、アマゾンにはこの支出を正当化する収益基盤があります。クラウドサービス「AWS」の収益は前年同期比で37%増加し、この四半期で420億ドル（約6兆5100億円）に達しました。計算上、設備投資を完全に相殺する額ではありませんが、供給の拡大とともに需要も伸びていることを示しています。データセンターの着工から稼働までに数年のタイムラグがあることを踏まえると、投資家にとって安心材料となっているということです。
重要な点として、アマゾンのAI戦略は大規模なデータセンターの建設にとどまりません。「Trainium（トレイニアム）」や「Graviton（グラビトン）」といった独自半導体の開発にも長期的な投資を行っています。これらのプロジェクトは設備投資の数字には直接表れませんが、クラウド事業の利益率を大きく向上させる可能性があるとしています。
アマゾンのアンディ・ジャシーCEOは決算会見で、「AI事業は、これまでの主力事業と同様の利益率の軌道をたどると見込んでいる」と述べました。さらに、「単一のAIモデルがすべてを支配することはないため、独自の最先端モデルを持たなくても、AWSや『Amazon Bedrock』は大きな成功を収めることができる」としています。
こうした傾向はアマゾンに限りません。マイクロソフトやグーグルも同様で、好調なクラウド収益を発表した後に株価が上昇しました。一方で、メタのように多額の設備投資を行いながらも明確な収益源を持たない企業に対しては、投資家は依然として厳しい見方をしています。メタの株価は、キャッシュフローの悪化と継続的な支出が懸念され、決算発表後に8%下落しました。
現在の市場では、投資家はクラウド事業者こそがAI分野で最も信頼できる存在と見なす一方で、AI開発企業やスタートアップ企業の収益性には懐疑的な姿勢を示しています。
しかし、アマゾンのクラウド収益は、他の企業が支払うAI関連の費用によって支えられています。AI開発企業のアンソロピックの事例のように、アマゾンからの投資資金がそのままクラウド利用料として支払われているケースもあります。
AI開発企業やその顧客にとって現在の支出水準が維持できなくなれば、アマゾンをはじめとするクラウド事業者の収益も安定しなくなる可能性があります。AI分野のあらゆる階層で競争と差別化が進んでいますが、AIへの需要が持続しなければ、業界全体が厳しい状況に直面するということです。
最終的には、投資家が指摘する「3兆ドル（約465兆円）の課題」に行き着きます。すなわち、AIインフラへの巨額の投資を正当化できるだけの十分な需要があるかどうかが焦点となります。AWSのようなクラウドサービスは、需要不足のリスクから少し距離を置いているように見えますが、決して無関係ではないということです。