AI向けクラウドサービスを手がけるネビウス（Nebius）は、2027年までに400億ドル（約6兆2000億円）を投じる計画を明らかにしました。ウォール街の予想を大きく上回る規模です。しかし、この計画はすでにほころびが見え始めている複数のプロジェクトに依存しています。
ポイント
- ネビウスは2027年までの投資額として400億ドル（約6兆2000億円）を計画
- 資金は顧客の前払い金と契約担保融資で調達する方針
- マイクロソフト向けデータセンターが数月遅延、契約履行に影響も
- 2026年の売上予測を2億ドル（約310億円）下方修正し、30億ドル（約4650億円）に
- 第3四半期売上は9億8100万ドル（約1520億円）で前年比571%増
投資計画と資金調達
ネビウスは木曜日の第3四半期決算説明会で、2027年までの投資計画を明らかにしました。400億ドル（約6兆2000億円）という規模は市場予想をはるかに超えています。
同社はこの建設費用を、顧客の前払い金と顧客契約を担保にした融資で賄う方針です。データセンターの将来価値を活用して建設資金を調達する戦略です。
しかし、プロジェクトが遅延したり中止されたりすると、この戦略はリスクを伴います。
マイクロソフト契約の遅延
ネビウスの主要顧客の一つがマイクロソフトです。マイクロソフトはニュージャージー州ヴァインランドのデータセンターでAI計算能力の対価を支払っていますが、この施設は現在数月遅れています。
ネビウスとマイクロソフトの契約は最大194億ドル（約3兆円）相当です。しかしすでに納期が遅れています。マイクロソフト向け能力のうち年末までに納入予定なのは半分強にとどまり、残りは2027年第2四半期になる見込みです。
遅延の原因は、施設を運営する第三者企業データワン（DataOne）が「一時的な発電設備の稼働を予想より早く終了させた」ことだと、ネビウスのアンドレイ・コロレンコ製品・インフラ責任者は説明しています。施設はブルームエナジー（Bloom Energy）の燃料電池に切り替え中です。
発電設備をめぐる規制問題
ただし、この移行は完全に自主的なものではありませんでした。8月、調査報道サイトのフラッドライト（Floodlight）が、データワン施設で少なくとも45台の天然ガス発電機が稼働していることを指摘しました。ガス発電機の稼働許可は取得していませんでした。
ニュージャージー州の規制当局はこれを受け、データワン施設に110万ドル（約1億7000万円）の罰金を科しました。発電機の使用が連邦法に違反すると判断したためです。
データワンはまた、データセンターから発生するという連続的な低周波音をめぐり、近隣住民から騒音被害の訴訟も起こされています。
契約上のリスク
ネビウスによるマイクロソフト契約の要約によると、納期に遅れが生じ、代替の計算能力も提供されない場合、マイクロソフトは猶予期間後に該当サービスを終了できます。当初、2025年と2026年に配備予定だった区分が、2027年第2四半期納入では大きく遅れることになります。契約には遅延に対する金銭的罰則も含まれています。
ネビウスは、マイクロソフトは「計画プロセスに参加している」と述べました。マイクロソフトが新しい納期に同意したかは明らかにしていませんが、マイクロソフトは公には何もキャンセルしていません。
マイクロソフトの姿勢
ネビウスのマーク・ボロディツキー最高収益責任者は説明会で、マイクロソフトとメタとの契約はいずれも多額の前払い金を伴い、納入のかなり前に支払われたと述べました。
しかしブルームバーグは先週、マイクロソフトがネビウス、アイレン（IREN）、エヌスケール（Nscale）など第三者が運営するプロジェクトの監督を強化し、新規契約を結ぶ価値があるか議論していると報じました。ブルームバーグによると、マイクロソフトはニュージャージー州の施設にも従業員を派遣しています。
マイクロソフトは自社の四半期決算で、第三者側の遅延により設備投資額が予想を下回ったと報告しました。同社はパートナーが契約を履行しない場合、計画を撤回することも辞さない姿勢です。ブルームバーグはまた、マイクロソフトがテキサス州データセンター向けのエヌスケール契約を2倍以上に拡大するオプションを行使せず、電力遅延後にエヌスケールのエセックス計画の主要顧客からも撤退したと報じています。
ネビウスの対応と見通し
ネビウスは、直面している遅延は自社が管理していない施設によるもので、自社建設のデータセンターは予定通りか前倒しで稼働していると説明しています。これらが2027年以降の新規能力の大半を供給するということです。
ボロディツキー氏によると、第3四半期に締結した新規契約の前払い金は、それに伴う能力建設費を上回っています。ネビウスは四半期終了時点で74億ドル（約1兆1500億円）の現金を保有しています。
前払い金と投資適格契約の資産担保融資を合わせると、2027年の400億～450億ドル（約6兆2000億～7兆円）の設備投資の最大85%を賄える見込みです。マリア・デル・ダド・アロンソ・サンチェス最高財務責任者は、マイクロソフトとメタとの契約がこの方法で資金調達可能だと名指ししました。ボロディツキー氏はまた、ネビウスが「追加の資金需要を補うために前払い金を活用する可能性がある」とも述べています。
ネビウスは2027年の売上高を120億～130億ドル（約1兆8600億～2兆円）と予測し、第4四半期までに税引き前ベースで損益分岐点に達する見通しだとしています。
第3四半期の売上高は9億8100万ドル（約1520億円）で、前年同期比571%増となりました。約3分の1は新たな提携モデルに伴う一時的な支払いです。ネビウスはニュージャージー州など第三者施設の遅延を理由に、2026年の売上予測を2億ドル（約310億円）引き下げ30億ドル（約4650億円）としました。株価はこの日17%下落して取引を終えました。
