アンソロピックが新規株式公開（IPO）を迎えるにあたり、メンロ・ベンチャーズやセコイア、サウンド・ベンチャーズ、スパーク・キャピタルなどのベンチャーキャピタル（VC）が数十億ドル規模のリターンを得る見込みです。しかし、アンソロピックが公開したS-1（上場申請書類）によると、これらのVCのいずれも5%以上の株式を保有しておらず、主要株主の表に記載されていません。最大の受益者は、アマゾンなどの戦略的パートナーになる可能性が高いとみられています。
ポイント
- アンソロピックの非公開時評価額は9650億ドル（約149兆5750億円）。1%の株式でも約100億ドル（約1兆5500億円）に相当する。
- アマゾンは転換社債と優先株を合わせて約180億ドル（約2兆7900億円）を出資。転換社債の価値は6月30日時点で979億ドル（約15兆1745億円）に上る。
- アンソロピックは今後10年間でAWSに少なくとも1100億ドル（約17兆500億円）を支出することを約束。
- グーグルも約14%（昨年初め時点）を保有し、2033年までに少なくとも1140億ドル（約17兆6700億円）のクラウド契約を確保している。
VC各社の保有比率は低く
多くの投資家がアンソロピックの上場で大きな利益を得るとみられます。メンロ・ベンチャーズ、セコイア、サウンド・ベンチャーズ、スパーク・キャピタルなどが保有する株式は、数十億ドル規模のリターンをもたらすと期待されています。
しかしS-1によれば、これらのVCはいずれも5%の閾値を超えていません。一般的なテック企業のIPOでは、主要VCが2桁台の比率を保有するのが通例です。これはアンソロピックの企業規模が原因です。評価額9650億ドルでは1%の株式でも約100億ドルに相当します。例えばメンロの約140億ドル（約2兆1700億円）の保有分は、会社の約1.5%に過ぎないとブルームバーグが最近報じています。
アマゾンの転換社債と出資
VCの比率が小さい一方で、アンソロピックは戦略的パートナーでもある企業に大きな株式を売却しています。アマゾンはIPOの最大の金銭的受益者になる可能性が高いです。
アマゾンは2023年に最大40億ドル（約6200億円）の出資を約束してアンソロピックを初めて支援しました。その後、さらに数十億ドルを投じています。アマゾンは株式を前もって取得するのではなく、投資の多くを転換社債（IPOや売却時に株式に転換される種類の債券）として構成しました。
S-1によると、アマゾンは6月30日時点で元本総額62億ドル（約9610億円）の転換社債を保有しています。これはアンソロピックの全債務に相当します。しかし、資金調達ラウンドを重ねるごとに評価額が急上昇したため、転換される株式の価値ははるかに大きくなりました。アマゾン自身の提出書類では、6月30日時点で転換社債の保有価値を979億ドルと評価しています。
転換社債の価値が急増するにつれ、アンソロピックは負債の増加を帳簿に計上する必要がありました。2026年上半期の損益計算書には「転換社債、デリバティブ負債、SAFEの公正価値変動」として724億ドル（約11兆2220億円）を計上しています。これは非現金費用であり、実際の資金流出はありません。
S-1によると、アマゾンの転換社債は最大18億4000万株に転換される可能性があります。ただし、上限によりアマゾンはアンソロピックの「部分的希薄化後」株式数の12%までに制限されています。この数値にはストックオプションなど未発行株式の一部が含まれます。アマゾンは上限を放棄できます。転換できない社債は発行済みのまま残り、同じ制限の下で後の四半期に転換されます。
アマゾンの追加出資とクラウド契約
転換社債だけがアマゾンの保有資産ではありません。アマゾンの四半期報告書（6月30日終了期間）によると、第2四半期に議決権のない優先株（一種の株式）にさらに100億ドル（約1兆5500億円）を出資しました。アマゾンはアンソロピックの直近2回の資金調達ラウンドにそれぞれ50億ドル（約7750億円）ずつ投資しました。2023年から2025年に転換社債に投じた80億ドル（約1兆2400億円）と合わせると、アマゾンの総投資額は約180億ドルになります。
株式の利益に加え、アマゾンはアンソロピックから引き続き多額の収入を得ます。アンソロピックは今後10年間でAWSに少なくとも1100億ドルを支出することを約束しています。
グーグルも上場とアンソロピックとのクラウドコンピューティング契約の両方から大きな利益を得る見込みです。ニューヨーク・タイムズが報じた裁判所提出書類によると、グーグルは昨年初め時点でアンソロピックの約14%を保有しており、その後さらに出資しています（4月には100億ドル）。その後の大規模な資金調達ラウンドで希薄化した可能性が高く、ピッチブックのアナリスト、ハリソン・ロルフェス氏はTechCrunchに対し、現在の保有比率は5.6%程度と推計していると語っています。グーグルはまた、2033年までにアンソロピックから少なくとも1140億ドルのクラウド契約を確保しています。
巨額の報酬を得るVCに不満の理由はほとんどありませんが、S-1はアンソロピックのIPOの最大の勝者がアマゾンのようなテック巨人である可能性を明確に示しています。アマゾンはかつてのライバル候補を早期に支援し、現在はその運営に必要な計算能力の多くを販売しています。
S-1自体は、これらのクラウドプロバイダーの一部が競合AIモデルも構築しており、アンソロピックと同じ利害を常に持つとは限らないと警告しています。
